预言家们盯着水晶球，对来年的房价、股价和可能的政府政策做出预测的时间正在临近。

在今年过度的刺激措施后，我们能期望还有同样强劲的上涨吗？

所有一切都要考虑流动性状况，在一系列的预警之后，监管机构控制货币供应量增长的压力正在上升。

正在召开的中央经济工作会议会对明年的计划和目标进行讨论，中国大陆有关明年经济政策的一些线索下周应会浮出水面。其中一个焦点问题是，在2009年新增人民币10万亿元的贷款之后，银行贷款是否将受到控制。

苏格兰皇家银行(RBS)说，2010年中国的总体政策立场应会基本保持宽松，银根只会有温和收紧，人民币汇率可能上升。其它经纪机构看来也同意这点，预计将采取非常耐心的做法。

里昂证券(CLSA)分析师说，中国大规模紧缩房地产业的可能性最小，因为新的土地开发周期是中国政府实现明年8%以上GDP增长的重要途径。这将减轻对通过国有企业固定资产投资推动经济增长的依赖。

里昂证券看好大陆的房地产业和银行业，认为明年的实际利率应会下降，因为通货膨胀率的回升幅度可能超过名义利率的升幅。

它的希望是，中国可能复制西方的模式，用房地产财富启动消费。这种良好前景潜在的一个薄弱环节是购房者。随着对负担能力的担忧日渐加剧，能否找到足够的新买家保持这轮房地产周期的延续？

看来，买房梦在许多中国人心中都引起了共鸣，电视剧《蜗居》的热播就是一个佐证。这部电视剧揭示了“房奴”偿还他们“蜗居”的贷款的艰难。剧中的情节还有仗势欺人的房地产大亨和政府官员，这可能解释了这部电视剧最近被勒令停播前所引起的轰动。

在香港，令人难以负担的房地产价格也是报刊的重点内容。香港中文大学上周发布的一份研究报告说，几乎75%的受访者认为，普通人无力负担目前的房价。

但有人预计明年的房价和股价还会上涨。

上周，高盛(Goldman Sachs)将2010年恒生指数的目标位上调至28,000点，相当于30%的升幅。香港本地一家物业公司说，由于资金流入、低利率和新房的供应量创出历史新低，香港的房价明年可能再涨30%。

流动性驱动的牛市看来还不会消失。

不过，国际货币基金组织(IMF)上周并未对此喝彩。它警告说，如果任其发展，曾挽救香港经济的同样的货币政策可能引发崩溃。国际货币基金组织建议，香港需要采取新的措施，防止泡沫的破灭，必须控制货币供应。

目前还没有政府做出反应的迹象。评论泡沫是一回事，在泡沫没有放大前采取行动遏制它就要棘手的多了。

这其中的另一个重要因素是推动资产价格和流动性的汇率变动。如果美元继续走弱，而人民币升值的压力上升，钉住美元的港元夹在中间会左右为难。

这往往会吸引游资，压低银行同业拆息，推动资产价格走高。

即将卸任的香港交易所行政总裁周文耀(Paul Chow)上周提醒投资者，一个不可避免的变化将对香港的未来至关重要：人民币的自由兑换只是时间问题。

他希望政府当局为香港交易内地股票的优势丧失之时做好计划。

根据这个观点，另一个结果是，港元重新钉住人民币可能也只是时间问题。从当前的汇率就能看出，这意味着它将继续上涨。

即使这种情况在未来12个月内不可能发生，但在筹划未来时需要考虑到这点。例如，它就可能令泡沫进一步加剧。

Craig Stephen