市场出现反弹；经济开始复苏；美国的失业之痛也出现了缓解迹象。不过，在此次大萧条后最严重的经济危机渐行渐远之时，我们可能在为下一次危机的到来暗埋伏笔。

虽然决策者都摆出了大松一口气的架势，但他们在解决一些在此次危机中暴露无遗的深层次问题方面毫无建树。这些固疾包括：难以控制的银行体系、不可靠的金融流通管道以及一个鼓励并依赖美国举巨债度日的全球经济体系。

银行家和监管官员说补救工作需要仔细权衡。但随着金融危机最黑暗的日子逐渐从记忆中消退以及全球最大的银 _生气，改革的政治动力则可能消失殆尽。伦敦商学院(London Business School)经济学家理查德?波兹(Richard Portes)说，我们正在浪费这次危机。

我们接下来对三大问题进行现状分析。

银行业

银行业恢复得如此之好以致于它们甚至变得更庞大更复杂了。研究机构Capital IQ和国际清算银行(Bank for International Settlements)提供的数据显示，世界十大银行坐拥将近70%的全球银行资产，而三年前这一比例还只有59%。

AFP/Getty Images
上周五在洛杉矶举行的一场招聘会随着这些银行变得更大更复杂，政府就更不可能在它们遇到麻烦时见死不救。如果这些银行、以及它们的债权人知道纳税人会出手营救，那么它们可能愿意冒更大的风险。

经济学家担心，如果救助成本持续上升，政府可能无力筹措到足够的资金填补窟窿。英国央行(Bank of England)金融稳定事务主管安德鲁?霍尔丹(Andrew Haldane)估计为英美两国银行提供的救助资金为年经济产出的四分之三左右。他在近日一份论文中指出，如今国家统治面临的最大风险可能来自于银行业，这是一个厄运循环。

为了冲破这种银行规模更大－所需救助资金更多的恶性循环，解决方案之一是改变规则，让政府可以较为容易地放手让它们优胜劣汰。应该要求银行“预立遗嘱”，即事先说清楚如果破产，旗下资产应如何处置，以及如果它们越界操作，政府应该为哪部分负责。如果银行管理者不能预先拿出合理的解决方案，那么它们必须简化自身运营，有可能出售部分业务。

为了降低纳税人不得不向银行股中扔钱的可能性（就象不久前发生的那样），应该要求银行发行可转债，这种债券在它们遇到麻烦时可以转换为股票。这种“或有资本”可能会迫使债券持有人分担痛苦，他们在近来资产救助计划中没有受到冲击。

一些决策者支持这种“预立遗嘱”和“或有资本”的方式。负责具体研究工作的国际性组织、金融稳定委员会(Financial Stability Board)直到明年10月才能拿出相关建议细节。眼下的重点是降低银行破产的可能，这就要求银行拨出更多资本，并把持更多现金以备不时之需。即便大多数政府都认同这种谨慎之举，但有关制定通用规则的讨论势必艰难。

市场

此次危机暴露出现代衍生品市场大幅下挫的危险，投资者在这一市场上购买对冲债券违约风险的保险产品。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)这样的大银行在这个市场处于中心地位，它们是想买卖上述保险产品者的主要交易对手方。这些银行每年从中获得收入约为100亿美元。但如果某一交易方陷入困境，这一市场就有可能出现混乱。因为这些买卖交易是私下进行的，一家公司能够与许多不同的银行做交易，监管机构并不知道某家公司是否承担了过多的风险，之所以至今尚不清楚美国国际集团(American International Group Inc.)究竟承担了多大风险，这也是原因之一。

多数经济学家和奥巴马政府都赞同的一项解决方案是：要求这一市场的大多数参与者都需通过一个中央结算所彼此进行业务往来，该结算所是各参与方的交易中介，它要保证各交易方履行自己的义务，并要求参与交易的各公司向监管机构汇报其交易情况，并向公众公开其交易价格。

这方面已经取得了一些进展。在美国，有15家华尔街银行已保证说，到年底时，会将其90%以上符合规定的信贷和利率衍生品交易通过中央结算所进行。国会议员们正在考虑一项建议，拟强制要求所有标准化的衍生品合约都需进行中央结算。

但是有大约10家不同的结算所都在觊觎这项业务。斯坦福大学(Stanford University)的衍生品专家杜菲(Darrell Duffie)说，设立多家中央结算所不会降低市场的风险度，因为这些结算所中的任何一家出问题都会造成大破坏。 杜菲说，他赞成设立中央结算所的想法，只是担心在操作上会出现问题。

全球平衡

随着美国经济逐步走出衰退，人们普遍担心的一个问题是：由于美国的收入与其支出间持续存在巨大差距，美国将不得不从海外大量借款，特别是从中国和其他亚洲国家。那里的人往往会将他们出售产品赚得的钱大都储存起来。亚洲的许多出口产品都卖给了美国消费者。

危险之处在于，大量的“过剩储蓄”将推涨又一轮泡沫，许多分析师认为，美国的住房市场泡沫就是被这类储蓄推涨起来的。旨在纠正全球失衡的大多数国际努力一直集中在让人民币兑美元升值上。这虽然会降低中国出口产品在美国市场的吸引力，但长远来看却起不到什么积极效果，因为越南、柬埔寨和其他出口国会取代中国的位置。芝加哥大学布斯商学院的拉简(Raghuram Rajan)说，认为让人民币升值就能解决全球失衡的想法太夸大其词了。

长效解决办法是，让美国消费者(和美国政府)增加储蓄、让亚洲消费者增加支出。这有可能通过提高汽油等产品的消费税、或取消那些鼓励借贷的措施(如依据人们的按揭贷款利息支出相应减免其纳税额)来实现。而在中国，社会保障网络的改善有可能使人们更愿意少存钱、多花钱。不过在以上这些方面，现实情况一直是说得多、做得少。

Mark Whitehouse